Stock-based compensation,股票薪酬要不要加回到現金流量裡面?

註:本文為學習筆記。是和估值大師Aswath Damodaran 學習會計的心得筆記之九,原始視頻鏈接(Session 5和Session5A)和講義習題鏈接

1.股票薪酬起源

股票薪酬在80年代還很少,90年代後變得越來越常見,起源是90年代有很多新公司付不出薪水,所以薪資由一部分股票代替。然後這股風潮從新公司慢慢擴展到老公司。目前股票薪酬非常普遍,幾乎是上市公司標配,連老牌公司可口可樂從2014年起也開始了股票薪酬獎勵計劃。

股票薪酬就是股票當做部分薪水,不過這些股票是有條件的。比如說要工作滿一定的年限,或者是公司業績要達到一定的水平才可以領取。

2.股權激勵的主要方式:

1)股票期權

讓員工在一定的期限內,可以以一定的價格購買公司的股票。

2)限制性股權

公司授予員工股票,但是附加限制條件。比如多久不能賣和業績要達標才可以領取。

3.股權激勵計劃的原因:

1)讓員工成為公司的主人,激勵員工。

2)新公司一直在虧錢,發股票期權可以減少現金流出。

4.股權激勵的會計處理

1)股權激勵是費用嗎?

2004以後,GAAP規定要將股票列為費用。

在損益表中,股票薪酬算入營業費用。按照給與股票薪酬和限制性股權時的成本記錄費用(grand price)。

2)股票激勵是現金流出嗎?

當然不是。不是現金,而是股票購買的權利。當權利被執行的時候,就是股票。

所以在現金流量表中,股票激勵作為非現金費用被加回到現金流量中。

但是股票激勵和同為非現金費用的折舊不一樣。

折舊是非現金費用,投資早花了,只是做賬分攤成本,加回到現金流量中理所當然。

股票激勵雖是非現金費用,但是本質上還是一種支付,只是用公司的一部分股權支付。

所以達摩德仁教授認為不應該把股票激勵加回到現金流量中。

5.相關名詞解釋

1)The grant date,給與日

公司給予員工股票期權的日期。

2)The vesting period.既得期間

公司給與股票期權時規定的行駛期限。

3)The exercise date,行使日期

員工行駛股票期權的日期。

4)Expiration date.截止日期

股票期權失效的日期。

舉例:公司在2020/1/1日給予員工股票期權,規定員工有權按照10元每股的價格購買公司1000股的股票,員工可在期限截止日期2030/1/1前選擇行使股票期權,也可以放棄股票期權。在2021/4/9日時,公司股票價格漲為20元一股,員工決定執行股票期權,以10元價格買入1000股股票。

Grant date為2020/1/1, grant price為10元,vesting period為2020/1/1到2030/1/1,exercise date為2021/4/9,expiration date為2030/1/1.

7.股權激勵計劃和估值

尤其對於新公司和科技公司而言,股票薪酬占公司營收的比重很大,對公司的估值影響也很大。

每年都有股票薪酬,長年累計下來也非常可觀,這些股票薪酬會稀釋我們投資人的權益。

在估值的時候要關注公司累計下來的股票薪酬總量。(達摩德仁教授的估值課裡有詳細描述,目前我還沒學到)

8.舉例:Netflix股票薪酬計劃

2020年,Netflix可以給予的額度是17,500,000股,實際給予了1,909,476股,給予價格為432.34.

截止到2020/12/31日,公司累計給予的股票期權為18,676,810,給予平均價格為170.23.

2021/4/9日,Netflix價格為554美元一股,也就是說這186萬股期權的持有者可以以31億美金購買價值100億美金的股票。

這中間的差額高達70億美金。這就是股票激勵計劃對我們普通投資者的股權稀釋效果。

總結:

達摩德仁教授認為股票薪酬不應該作為非現金費用加回到企業的經營現金流裡面。

注:本站所有學習達摩德仁教授課程的心得文章均已獲達摩德仁教授授權。

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