震驚:巴菲特從2002年開始年化報酬輸大盤

1.打敗大盤是什麼意思。

投資美股的時候常常有聽到打敗大盤這件事,也會聽到9成的共同基金都沒有辦法打敗大盤,我也曾設定目標打敗大盤。那打敗大盤是哪個呢?

答案就是S&P 500(美股ETF SPY就是追蹤S&P 500的指數),所以常常和SPY相比,報酬超過SPY就是打敗大盤。

巴菲特每年給股東的信的第一頁就是波克夏和S&P 500的指數的比較,可以看到從1965年到2020年,股神55年間平均年化報酬20%,S&P 500 55年間平均年化報酬10.2%。長期來看,遠遠打敗大盤。

下表來源:2020巴菲特給股東的信

因為最近常聽說價值投資已死,也很好奇最近20年股神的報酬率如何,所以做了最近20年的比較,畢竟上個世紀真的是蠻久遠的事情。

2.近20年波克夏和大盤的當年報酬率比較

1)股神也不是每年打敗大盤。

最近20年中,有12年打敗大盤,有8年被大盤打敗。

2)市場下跌時,股神全部打敗大盤。

2001、2002、2008、2018這四個市場下跌的年份,巴菲特的波克夏全部打敗大盤。

巴菲特現金比例高,所以市場跌的時候,巴菲特跌的少,不僅如此,市場大跌的時候巴菲特反而可以趁著大甩賣大買特買,更進一步提升其未來收益。

3)2019/2020年大幅落後大盤。

2019年落後大盤20.5%,2020年落後大盤16%,累計落後42%。

股神也會犯錯。2020年的給股東信,巴菲特承認其2016年花372億美金收購的一個PCC的公司,因為主要業務是航太,2020因為疫情大受影響,所以減值100億美金。不過長期看,還不見得,只要繼續持有等到疫情結束,說不定PCC還會谷底翻身。

2.波克夏和大盤的年化報酬率比較

1)2001-2020,波克夏年化報酬為8.26%,打敗SPY的7.47%。

雖然打敗SPY,但是這20年間股神的年化報酬也才8.26%。

2)從2002年開始到2020年,波克夏的年化報酬開始落後大盤。

2)從2008年開始,波克夏年化報酬率落後大盤2個百分點左右,近5年有落後更多的趨勢。

3.當年報酬率和年化報酬率比較

1)在市場大跌的時候買入的年化報酬率比較高。

比如,2002年-2020年波克夏年化報酬為8.35%,SPY為8.6%,

2003年-2020年波克夏年化報酬為9.07%,SPY為10.63%。

買入時間只相差一年,年化報酬相差2%左右。

比如,2008-2020年,波克夏年化報酬為7.15%,SPY為9.79%,

2009-2020年,波克夏年化報酬為11.26%,SPY為14.99%。

買入時間相差一年,年化報酬相差5%左右。

我的思考

1)對於投資沒興趣的人,被動投資,而且只投資SPY。

難怪巴菲特常常推薦投資者只買入SPY就夠了,因為股神如他,也不能保證年年打敗大盤。而且從2002年開始,其長期的年化報酬一直低於大盤。

而且SPY近50年的年化報酬有10%,近20年的年化報酬7.47%,近10年的年化報酬13.89%。也算是遠遠可以打敗通貨膨脹了。

如果想研究ETF投資組合的話,先自己做下比較,看其組合後能否打敗大盤再說吧。

不然美其名曰資產配置和股債組合,其實連大盤都打不敗,還不如只投資SPY就好。

2)對於投資有興趣的人,要讓價值投資與時俱進。

價值投資的最大旗手巴菲特在2000年後的表現遠遠不如上個世紀。尤其是最近10年的年化報酬落後大盤3個百分點左右。

這如果不能表示價值投資已死,也至少可以表示價值投資需要做些改進。

關於做哪些改進,估值大師有一段非常值得思考的關於價值投資如何改進的視頻:Value Investing III: Rebirth, Reincarnation or Requiem?

所以我目前學習價值投資的偶像就從巴菲特變為Aswath Damodaran。

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