本文是和估值大師Aswath Damodaran 學習資產負債表的心得筆記之四，附學習視頻鏈接和講義習題鏈接。
註：Aswath Damodaran是估值權威，而非會計師，他開課目標是教授學生獲得估值夠用的會計就好，非專業會計。Aswath Damodaran達摩德仁的youtube頻道和網站就像個知識寶庫，強烈推薦想要學習投資或者估值的人觀看。
1.資產負債表是什麼？
The balance sheet 資產負債表，介紹在某個時間點，公司有多少錢（資產），欠了多少錢（負債）。
The balance sheet关键在balance。balance即是平衡的意思，資產=負債+股東權益，就像天平的两端，资产始终等于负债加股东权益。
1）Fixed assets 固定資產，長期使用可以帶來收益的有形實體資產，比如廠房、設備。
2）Current assets流動資產，一年以內，比如應收賬款、存貨、短期證券等。
3）Financial Assets金融資產，公司做其他投資的資產，或者持有其他上市公司的股權資產等。
4）Intangible Assets 無形資產，比如專利、商譽等。
5）Current Liabilities流動負債 ，一年以內短期負債，比如應付賬款、短期負債等等
6）Debt長期負債，大於一年的負債，比如銀行貸款和公司債。
7）Other Liabilities其他長期負債，公司其他的需要付錢的義務，比如養老金。
8）Equity股東權益是一個調劑變量，用來解釋資產和負債的差額。
2.Fixed and current assets固定資產和流動資產
兩種計價模式：
1）歷史成本計價，按照資產的成本價再減去折舊來計算資產的價值，比較舊式。此計價方法只有折舊，沒有升值。
2）公允價值計價（fair value accounting），按照市場價來計算資產的價值，比較新式。
目前還沒有統一的規定要用哪一種，所以比較有年紀的公司有可能就是一直沿用歷史成本計價，而比較年輕的公司有可能採用公允價值計價。在不同計價模式下，年紀越大的資產受影響差異比較大，固定資產（比如土地廠房）又比流動資產（比如存貨）差異大。
3.Financial Assets金融資產
公司的金融資產可以是持有上市公司的股票或者是持有上市、私有公司的部分股權。
1）持有上市公司的股票，按照市場價格計算。
2）持有上市、私有公司的部分股權。
a)minority stake 非控股持股，股權小於50%。這其中又按照持股的原因分為兩類。
一類是交易性持股。比如巴菲特持股了很多如下很多公司，持股比例都不到50%，這些持股是交易持股。
所以波克夏的年報從2018年開始按照新的會計準則，需要列出這些持股的獲利或是損失。可以看到2018年市場下跌，波克夏的Investment gains是負22155M$，2019年市場上漲，波克夏的Investment gains是正的71123M$。
另一類是持股不是為了交易，而是做為戰略投資，像是可口可樂對各個國家的瓶裝廠的投資應該就是戰略投資。這一類的投資會按照成本價入賬，然後按照Book value（賬面價值）加入到retained earning保留盈餘。
b)majority stake 控股持股，股權大於50%，需要合併報表。
比如持股60%，就需要假裝100%都是自己的，算入100%的資產，然後再把不是自己的40%算為負債，列為minority interest。
4.Intangible Assets 無形資產
我們一般人一想到無形資產一般都會想到專利、品牌商標、著作權等等，但是會計記錄的在資產負債表上的無形資產和我們的想象很不一樣，一般資產負債表上有很大比重的無形資產是叫做Goodwill（商譽）。
1）Goodwill，商誉
翻譯成商譽，一聽名字還以為是商家的信譽，比如鼎泰豐的信譽很好，是不是Goodwill商譽呢？不是，會計裡的Goodwill（商譽）非常具有迷惑性，Aswath認為Goodwill是最具危險性的一個會計科目。
要有Goodwill，必須有收購，而且是超出Book value賬面價值（賬面價值為總資產減去折舊)的收購，超出的部分就是商譽。比如下面的ABBV的资产负债表，2020年比2019年大增了1倍的Goodwill，就是因为abbvie收购了艾尔建，而且是溢價收購。
2）Goodwill impairment商誉减值
a）旧规则：Goodwill按照一定的年限（比如美股40年），每年减值1/40。
b）新规则：90年代末开始，GAAP和IFRS要求会计师每年评估Goodwill的价值看其有没有減值。
举例：波克夏公司每年都会评估其Goodwill的价值，巴菲特2021年给股东的信里有强调其2016年收购PCC出价太高导致波克夏损失100亿美金。
可以看到波克夏2020的资产负债表里Goodwill一项，2020年比2019年大约減值100亿美金左右。
我猜这就是Aswath認為Goodwill是财务报表里最危險的一个会计條目的原因。
5.Current liabilities流動負債
1）Non-interest-bearing liabilities,無利息的債務，大部分都是運營過程產生的，比如應付賬款等。
2）interest-bearing short-term borrowing,短期借貸和長期借貸中1年內要付的部分。
3）Defered revenue/salary/taxes/others，遞延稅收等其他短期內的付錢項目。
Defered revenue比如Netflix1年的合約，有半年是下個會計年度的，其中已收到錢的還沒有履約的部分就是Defered revenue。
當計算Non-cash working capital的時候，不計入interest-bearing short-term borrowing，而是把interest-bearing short-term borrowing計入到負債Debt的部分。
6.Debt due
公司借貸有以下三種形式：
1）Corporate bond公司債券，在公開市場發行公司債。
2）Bank loan銀行借款。
3）Lease debt租賃負債。
2019年開始lease debt經營性的租賃負債也被要求記錄在資產負債表上。
7.Shareholder’s Equity，股东权益
Aswath認為會計師越來越想用Shareholder’s Equity和market cap 競爭，作為估值工具。
1）par value
在資產負債表上常常可以看到，是歷史遺留，Aswath建議直接忽視。
2）公司年紀
一個公司的股東權益是這個公司歷年創造的價值之累積。所以年輕的公司的股東權益小，百年企業股東權益就大。
3）Capitalization effect
只有資本化的費用才會變成資產的一部分。會計師怎麼區分營業費用和資本支出會影響股東權益的大小。
比如下面netflix公司的損益表，它把科技研發算入Operating expense營業費用，但是Aswath認為這不是一個會計年度內的費用，應該算作資本支出。如果算作資本支出的話，資產就增加，相應的股東權益也會增加。
4）buyback effect
股票回購會大幅度的影響股東權益。
股票回購用了多少錢，股東權益就減少多少錢。因為很多公司市值是賬面價值的5到10倍，所以小小的回購就會消耗股東權益，不僅會讓股東權益為零，甚至為負數。
5）Equity股东权益為負值？
八分之一的美國公司的股東權益為負數。股東權益為負值，有如下两个原因：
a)有可能是因為公司還在創業階段，一直虧錢；
b)公司做了很多的股票回購;
除此之外，Aswath在課後習題裡提到還有另外2個導致股東權益為負的原因：
c)公司所付股息大於公司的淨收入Net income；
d)公司有重大的重組和特別支出（Restructuring and extraordinary charges）。
总结：
关于怎么编写资产负债表，會計界有三种計價準則：
1）Record of capital invested
只是忠實的記錄而已。記錄所有在資產上的投資，比如土地、廠房、應收賬款等等所有在資產負債表上記錄的資產。
Damodaran教授是這一派的支持者。
2）Measure of current value
也就是fair value accounting公允价值計價，按市價計價，要求資產負債符合現在的市場價格。
這是目前的主流。
3）liquidation value
以清算的價格計價。
所以，即使是會計師群體對資產負債表怎麼評估都各持己見談不攏，何況是我們這些普通的投資者。
所以總體而言Damodaran教授認為資產負債表給我們的信息有些混亂。
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