本文是和估值大師Aswath Damodaran 學習會計的心得筆記之六，主要內容為現金流量表，附學習視頻鏈接和講義習題鏈接。
註：Aswath Damodaran達摩德仁是估值權威，而非會計師，他開課目標是教授學生獲得估值夠用的會計就好，非專業會計。Aswath Damodaran的youtube頻道和網站就像個知識寶庫，強烈推薦想要學習投資或者估值的人觀看。
1.The end game of cash flows
Damodaran教授認為，現金流量表除了介紹一段時期內公司的現金流量的改變以及改變的原因外，還有下面三個重要的內容，對於很多的財務分析很有幫助。
1）公司的經營活動賺取了多少現金？
通過經營現金流就可以找到答案。
現金流量表採用現金收付制。和損益表不同，損益表是權責發生制。
2）公司投入了多少錢用來維持或者增長其主營業務？
這可以從投資現金流中的經營性投資中找到。
3）公司怎麼使用債務，怎麼分配利潤給股東？
這從融資現金流中可以找到答案。
2.現金流量表介紹
一般公司的現金流量表分成三個部分：
1）Cash Flows from Operations營業現金流
Net income+營運非現金費用比如折舊和攤銷等+/-非現金營運資金的改變+/-稅收，把收付實現制的收益轉化成實付實收制的現金流量。
2）Cash Flows from Investing投資現金流
包括投資股票和市場債券等非營運目的的投資，和購買廠房設備專利等營運目的的投資，如果用現金併購的話也是列舉在此。
3）Cash Flows from Financing融資現金流
公司融資有兩種方式，這兩種方式都會牽涉到現金的流入或者流出。
一是Debt，借貸（借新的貸款，或者是還銀行的欠款）
二是Equity，股權融資。（發行新股，發放股利、回購）
3.Cash flows from operations營運現金流如何計算？
1)從Net income淨利開始。Net income來自於損益表最後的數字，已經去除利息和稅收。
2)加上沒有付出現金的費用。
損益表中要得到Net income會減去折舊和攤銷這筆費用，但是這些是會計費用，而非真正的現金流出，所以要把這些非現金費用加回來。
比如公司2020年花了100萬買設備，假設從2020年開始每年折舊10萬，在做2021年的損益表的時候，就會有一筆10萬塊的折舊費，但是這只是會計上費用，因為全部的100萬在2020年的時候就全花了，所以2021年的現金流量表要把這10萬塊的折舊費加回來，因為實際上2021年並沒有花錢。
3）加或減 “non-cash working capital”非現金類運營資金的變動。
營運資金=流動資產（現金、存貨、應收賬款等）-流動負債（應付賬款、其他短期債務）。
非現金營運資金=非現金流動資產-非現金流動負債。還有另外一種簡化的計算方式：非現金營運資金=存貨+應收賬款-應付賬款。
為什麼要加或減 “non-cash working capital”非現金類運營資金的變動呢？
因為非營運資金的三個主要變量（存貨、應收賬款、應付賬款）會直接影響現金的多少。存貨增加，表示賣出的現金減少；應收賬款增加，表示收到的現金減少；應付賬款增加，表示實際支付的現金減少。
損益表的原則是權責發生制（交易成立時入賬），而現金流量表的原則是收付實現制（收到現金時入賬）。所以加上非現金類營運資金的變動可以把權責發生制的損益表的漏洞堵起來。
舉例：
a）應收賬款影響現金流量
正值表示現金增加，應收賬款變少；負值表示現金減少，應收賬款變多。
比如公司12/31號賣東西100萬，但是現金要1月份才能收到，這樣的話資產負債表上的應收賬款就變多100萬了，損益表上的營收也變多了100萬。但是這些錢還沒收到。所以現金流量表裡的運營現金流的計算就需要加或減非現金營運資金的變動，在這裡是減去100萬。這樣就能把交易從有包含這100萬的損益表和資產負債表還原到收付實現制的現金流量表，畢竟這100萬還沒有落袋為安。
b）庫存影響現金流量
正值表示現金增加，庫存減少；負值表示現金減少，庫存增加。
庫存增加100萬，資產負債表中流動資產增加100萬，存貨增加肯定會增加現金消耗，所以現金現金流量表中存貨顯示是-100萬。存貨也不是100%靠譜的，進到庫存裡的東西也有可能變成廢料，所以收付實現製的現金流量表存貨欄會顯示-100萬。
c）應付賬款影響現金流量
正值表示現金增加，應付賬款增加；負值表示現金減少，應付賬款減少。
應付賬款增加100萬，資產負債表上的流動負債增加100萬，但是這100萬還沒有真的付出去，所以現金流量表中需要應付賬款欄+100萬。
4）加或減遞延稅收。
上面的三項加總得出Cash flow from operation,再加減稅收得的Net cash from operation。
負值表示現金流出，需要多繳稅。
正值表示現金流入，獲得稅收補貼或稅收返還。
5）有些公司的營運現金流不是從Net income開始計算。
比如下表是Dr.Reddy’s的營運現金流，是從profit before tax計算，而Net income是損益表的結果，是已經去除了稅收的。
所以計算的最後要減去稅收。
關於公司的稅收請參考：從財務報表看公司繳了多少稅收
4.Cash flows from investing投資現金流如何計算？
投資現金流包含購買廠房設備等經營性的投資和購買證券等的非經營性的投資，但不包含流動性很強的類似現金的證券投資，這些歸為Cash &marketable securities。
1）經營性的投資
a）資本支出
公司要成長，需要投入到經營性的投資上，比如工廠、設備等，這些可以讓公司未來在經營活動中獲益的支出就是資本支出。是公司成長的引擎。
資本支出可以和折舊拿來比較。折舊表示資產減少，資本支出表示資產增加。成長中的公司資本支出一般遠遠大於折舊。
下圖是台積電的資本支出和折舊的比較。可以看到資本支出遠大於折舊。而且新聞還說台積電2021年的資本支出會達到250億美金，創歷史新高。
b）出售資產
出售已經不適合公司發展的資產，這部分獲得的現金流為正值。
c）現金收購
只有用現金收購才會出現在現金流量表上，如果用股權收購的話就不會顯示。這是現金流量表的一個缺點。
2）非經營性投資
公司非經營性的投資活動包括買賣證券等，這些投資獲得可以帶來收入，一般列在損益表的主營業務收入下面。注意這裡不包含流動性幾乎相當於現金的證券。
5.Cash flows from Fiancing融資現金流如何計算？
公司融資有兩類，一類是Debt，一類是Equity。
1）Cashflow from debt 債務到現金流
為正值，現金增加，比如借新的貸款。
2）Cashflow to debt 現金流到債務
為負值，現金流減少，比如付銀行的貸款。
要注意：這裡不包含利息。因為現金流量表從損益表中的Net income before tax開始，要得到Net Income已經減去利息支出了。
如果公司的債務比率很高，要降低債務，可以預計未來一段時間現金流會流出到債務。如果公司的債務負擔小，公司未來可能通過增加債務提高現金流。
3）Cashflow to Equity
當發放股利或者股票回購的時候，現金流出。
4）Cashflow from Equity
當發行新股的時候，無論是在一級市場還是二級市場，這些新股意味著現金的流入。
6.計算潛在的股息或股票自由現金流FCFE。
也叫股票自由現金流，FCFE,Free Cash Flow to Equity。指的是扣除了稅金、再投資需求、和負債現金流後，所剩餘的現金。
營運現金流加或減營運類的投資現金流，再加或減Debt類融資現金流，就得到潛在可以分發的股利或者回購金額。
當然，這是全部可以用的金額，很多公司只選擇按一定的比例做回購。
巴菲特所稱的事業主盈餘（owner‘s earning）則更為保守，是FCFE before debt，即不將債務產生的現金流納入計算。
總結：
現金流量表分成三個部分：
1）營業現金流
從net income開始計算，加上折舊攤銷等非現金費用，再加上或減去存貨、應收賬款、應付賬款等非現金營運資本的變動，最後在加上或減去稅收的變動。
2）投資現金流
分為營運類投資，和非營運類投資。
3）融資現金流
企業融資兩種方式：Debt和Equity. 借貸或者股權融資。
現金流量表是最真實的財務報表，正值表示現金流入，負值表示現金流出。而且，現金流量表是從Equity investor股權投資者的角度編寫的，投資者要好好利用。
注：本站所有學習達摩德仁教授課程的心得文章均已獲達摩德仁教授授權。