讀書心得和摘要:窮查理普通常識,怎麼投資?怎麼跨領域學習形成多元思維模型?

同一本書,不同的人讀有不同的感想。在不同的年紀讀也有不同的感悟。下面寫下目前的我讀完《窮查理普通常識》的心得。

本書的結構:

10%為序言,基本上就是一堆人包括巴菲特在讚美查理蒙格,可讀可不讀;

10%為蒙格傳記+蒙格主義,可快速閱讀;

80%蒙格在不同場合發表的關於不同主題的11個演講,其中有下面三個演講我自己覺得很重要可細讀。

  • 第二講 普世智慧的投資應用
  • 第三講 論基本的、普世的智慧
  • 第十一講 人類誤判心理學

這三講佔本書全部內容的40%

我的心得:

這本書給我最大的心得是:世界上最有名的價值投資人之一,諄諄教導我們要多讀書,尤其要跨領域學習,不斷追求普世智慧,獨立思考,形成自己的多元思維模型。

如果所有的价值投资者,都可以追隨我們的偶像,持續跨領域學習,形成自己的多元思維模型,我想應該會有一個更成功的人生。

怎麼投資?

查理蒙格的投資思路是:

  • 在能力圈內
  • 股價合理的卓越企業
  • 長期投資忽略波動性風險
  • 耐心等待一記好球
  • 集中投資

這個思路是一個組合,像一个海星的五只脚,缺一不可。

1.能力圈

能力圈不是指價值投資者固守的傳統的低PE群組的股票。

我覺得能力圈的入門標準是懂企業是如何運作賺錢的。

懂得企業的業務,可以分析其競爭優勢,了解目前經營狀況,會對未來的成長率、利潤率、資本報酬率有個大致的判斷。

每個人能理解的能力圈不同,比如我老公從小就組裝電腦並且持續在關注電子產品領域,他就對Micron、AMD、Qualcomm等懂很多,而我根本不知道這些是在做什麼,是在靠什麼賺錢。

每個時代的人的能力圈也不同。比如巴菲特和蒙格理解的廣告形式可能是報紙,可以理解某個城市第一名的報紙會嬴者通吃所有的廣告。他們幾十年前買入水牛城晚報和華盛頓郵報就是基於此。因為他們都不用智能手機,他們很難理解目前的廣告形式,也不想知道幾乎所有的網路廣告都被Facebook和Google吃掉了。

我覺得可以通過不斷的閱讀思考,不斷嘗試新的事物,跟上時代的發展,才能不斷擴大能力圈。

比如未來我會想要學習一下Python,因為感覺不會程式語言就等著被淘汰。

2.股價合理的卓越企業

“做一個商業分析家,而不是市場、經濟學或證券分析師。”

“購買股價合理的卓越企業,勝過購買股價便宜的平庸企業。”

“長遠來看,股票的投資報酬率很難比公司的資本報酬率高很多。”

在提到卓越企業的時候,查理蒙格舉了一個例子,就是用很便宜的價格買了6%資本報酬率的A公司,結果買的再便宜,長期來看,長期股票報酬率也不會比A公司的資本報酬率6%高多少。但是用合理的價格買入18%資本報酬率的B公司,長期投資報酬率會比A公司高出跟多。

可見查理蒙格把用資本報酬率(ROIC)這一指標作為評判卓越企業的標準之一。

什麼樣算股價合理呢?

我覺得任何一個相對估值法的指標都不能從根本上判斷股價合不合理,因為相對估值本質上是通過比較來定價,而且沒有兩個一樣的公司。還是要通過巴菲特說的intransic value(內含價值),即用現金流折現法計算出股票的合理價值。

本站寫了很多關於DCF估值的學習筆記,歡迎參考。

3.長期投資忽略波動性風險

“坐等投資法。長期持有優質公司的股票。”

“不要頻繁買賣。”

蒙格傾向於找到優質的企業並且長期持有。

巴菲特也在寫給股東的信中說:“投資人應該緊緊抱住手上的優質股票,就像事業主從不輕易放棄自己的優質事業那樣。“

至於波動性,如果你的持股時間是30年甚至更久,那麼短期的波動就只是噪音而已。

相反,專注於降低波動性反而會損害長期的收益率。

4.耐心等待

“一年能有一個投資機會就不錯了”

“有性格的人才能拿著現金坐在那裡什麼也不做。我能有今天,靠的是不去追逐平庸的機會。”

5.集中投資

“主流觀點認為,對於主動投資者來說,高度分散的投資是必需的。我高度懷疑這種觀點。我認為,這種觀點錯的離譜”

“在美國,一個人或機構,如果用絕大多數的財富,長期投資於三家優秀的美國公司,那麼絕對能夠發大財。那又為什麼要在乎其他投資者在某個時刻的績效比他還要好還是壞呢?如果像波克夏一樣,理性的分析,由於購入成本夠低,更為關注長期績效,而且把大量資金集中投資在幾個幾個最喜歡的選擇上,一定長期收益會非常出色,那麼就變更不用關心這樣的問題了。”

“好好把握少數幾個看得懂的機會,比假裝什麼都懂好得多。”

4年前,第一次投資美股的時候,我是超級分散投資者,當時我的投資標的是VTI(全市場指數)。然後因為對投資有興趣不想被動買ETF,故慢慢把ETF賣掉買個股,最多買到30幾隻。

1年前,我讀了《當道投資者的高勝算法則》,其中Mohnish Pabrai提到Few bets, big bets,infrequent bets.少賭,大賭,不經常賭。建議集中持股,持有10隻股票的投資組合。然後我慢慢把我的持股縮減到20只以內,並且單一個股佔比首次超過10%。

之後讀Joe Greenblatt的書,發現他也建議持股6-8隻就夠了。

幾周前在網上學習達摩德仁教授的估值課程時,教授說查理蒙格的集中投資策略風險很大,因為1)會面臨自己估值失誤的風險2)會面臨各種未知的不確定性風險。教授建議持有20隻股票的投資組合。

所以主動投資者投資時遇到的問題就是:我該集中投資還是分散投資?

我接下來想嘗試下集中投資,縮減持股數量,個股最高可放寬到20%。我的理由如下:

1)真正的長期投資

我的資金不多,基本上就是自己攢的零花錢而已,而且幾乎不會動用,可以接受短期內大的波動性。

2)我想多方嘗試,學習怎麼投資。

在資金少時,學習怎麼投資、形成適合自己的投資哲學才是最重要的。因為資金少成本可控更放的開。等到年紀更大資金更多後再學習成本太高。

而且每個人性格不同、環境不同、年紀不同,適合自己的投資哲學也不同。可以趁年輕時多方嘗試,從實踐中學習。

哪怕試過以後,投資績效沒能打敗SPY,我也可以接受。就像繪本《想生金蛋的母雞》裡的小母雞說的一樣:我就是要試一下。

關於投資檢查清單,最好的是避免自己犯錯,參考別人的檢查清單。但是,從別人的錯誤中學習往往很難。

讓自己盡量少犯錯,自己從自己的錯誤投資中學習,這樣才能形成適合自己的檢查清單。

達摩德仁教授也說投資不是在比犯不犯錯,而是比誰犯的錯少。連巴菲特也會犯錯,2020年的給股東信,巴菲特承認其2016年花372億美金收購的一個PCC的公司,因為主要業務是航太,2020因為疫情大受影響,所以減值100億美金。所以不用幻想永遠不犯錯

3)持有現金。我會一直持有20%的現金,等待機會。

我是比較保守的投資者,手上有現金或者類現金讓我很有安全感。

漲的時候開心;跌的時候也開心因為又有便宜公司可買了;不漲不跌也無所謂,收股息就好了。

怎麼跨領域學習形成多元思維模型?

查理蒙格說:

“獲得智慧是一種道德責任,若要在生活中和學習上取得成功,最好的辦法是:掌握跨領域的知識。”

“每天夜裡睡覺時,都比那天早上更聰明一點”

1.我要怎麼跨領域學習?

1)先學習怎麼學習,怎麼讀書。

“人類社會只有發明了發明的方法之後才能進步,同理,只有學習了學習的方法才能進步。”

‘’我很早就學過基本物理學和數學,我花了很多精力,掌握了這些硬科學(數學、物理、化學、工程學)的基本治學精神與方法我用這種方法去學習各種軟科學,形成自己跨領域普世智慧。‘’

‘’只要讓每個人掌握每個學問中真正的大道理就夠了。‘’

蒙格自己很早就知道怎麼學習既省力效率又高。但对于大部分来说,根本不知道用什么方法学效果最好。

所以接下來,我要好好學習思考下要用什麼方法來學習。

2)從興趣開始

“如果你真的想在某個領域出人頭地,必須擁有強烈的興趣,還要非常勤奮。”

我對投資有興趣,所以學了ETF入門;然後讀巴菲特的書,知道要學習怎麼評價公司的內含價值;所以又在網上和估值大師達摩德仁教授學習了會計和估值課程;接下來我還想學達摩德仁教授的企業金融課程,感覺企業估值課程是教方法,而企業金融課程是根本理論,我之前沒學企業金融值直接學估值有點捨本逐末了。除此之外,我想學行為經濟學,因為投資的背後是人,人的行為受心理的影響。還有Python,因為我了解Python語言可以提供另外一種思維方式,也可以幫投資做數據分析。

3)要應用。

“真正重要的大道理,佔了每個領域的95%內容,從每個領域汲取自己所需的95%內容,變成思維習慣的一部分,倒也不難。掌握這些道理以後,還必須不斷通過實踐去運用。”

‘’跨領域內容要常常有使用的機會,不然就生疏了。‘’

怎麼應用學到的東西呢?

比如學了會計,看財務報表就不會像看天書,而且可以通過財務報表看出公司的缺陷;比如學了估值,就去估不同的公司。我目前感興趣學的都是和投資有關,其中一個原因是,我在投資,學了這些,馬上就可以派上用場。

4)獨立思考。

“如果想要變得聰明,必須不停的追問:為什麼?為什麼?為什麼?”

“隨波逐流只會讓你往平均值靠近。”

“如果能夠將一堆模型的知識組合起來,回答一個又一個為什麼,就能夠更周延的思考;同理,如果告訴人們事情的時候,都能告知原因,對方就能更深刻的理解你說的話,也會更重視,更聽從你的話。”

“可以從一個一個為什麼中獲得普世的智慧。”

寫心得筆記也會幫助自己思考。

另外,要學習心理學,知道什麼會影響我們的思考和判斷。

2.我該學什麼才能慢慢變得有普世智慧?:

“在成為厲害的投資人之前,你需要一些基礎教育。”

查理蒙格建議有如下學科可學習:

1)數學

複利原理、排列組合原理、定量分析法、決策樹理論、基礎概率數學。

要掌握這些原理並不難,難的是在生活中運用,因為演化導致我們的大腦構造不是數學頭腦

怎麼把高中代數在生活中發揮作用?

巴菲特能夠自動根據決策樹理論和基本的排列組合原理思考問題。

2)會計學

你必須對會計學有足夠的理解,才能明白它的缺陷。

比如會計學裡有一種線性的折舊方法,每年折舊十分之一,但是這有時會和公司的實際情況不符。

3)硬科學/工程學

來自硬科學(多指自然科學)和工程學的思維模型最可靠。

工程學裡的品質管理也是以費馬和巴斯卡的數學理論為基礎。

工程學裡的備援系統是非常有用的觀念,比如臨界點(tipping point)。

4)統計學

沒有必要精通,但是要知道現實生活中很多事情的分佈形態。比如高斯分佈,至少要粗略理解那條曲線。

所有的成本收益分析,基本上都是高中代數。

5)生物學、生理學

了解基於構造對我們思維的影響。

6)心理學

“巴斯卡說:人類的頭腦即是宇宙的光榮,也是宇宙的恥辱。“”

心理學的基礎部分,即為誤判心理學。

蒙格總結了二十五種人類誤判心理學。除此之外還有光環效應、馬太效應、破窗效應和倖存者偏見等等,這些都會讓我們的思維存在偏見。

還有巴夫洛夫聯想(Pavlovian association):當別人說了你不想聽的話,讓你不高興,自然而然就產生抗拒的情緒,必須訓練自己擺脫這種情緒。

7)雙軌分析

首先理性的看,哪些因素真正控制了利益?其次,當大腦處於潛意識狀態時,有哪些潛意識因素,會使大腦形成看似有用但往往失靈的結論。

8)微觀經濟學

把完全或者部分自由的市場經濟,當做某種生態系統,是很有用的思維方式。

規模優勢理論的本質是:生產的商品愈多,就愈有能力生產該種商品,那是極大的優勢,和經營的成敗有很大的關係。規模優勢也是一種資訊優勢。

心理學中的規模優勢叫做:社會認同。如果大家都買同樣的東西,我們就會認為這種東西好。

規模優勢衍生官僚弊端,導致激勵機制失效,效率低下甚至腐敗。

總結:

“要得到你想要的東西,最可靠的辦法,是讓自己配得上擁有它。”

“透過廣泛閱讀把自己培養成終身自學者:培養好奇心,努力使自己每天更聰明一點。”

“一個小小的院系不可能涵蓋人世間全部的智慧。掌握八、九十個模型,差不多就能讓你成為擁有普世智慧的人了。有了這些基礎知識,才能進一步精通某項專門藝術,比如說選股。”

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